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这个奇怪的“投资回报率”,迷惑了99%的投资者

作者:黄永明


我们做投资经常会提到一个概念叫回报率,通常我们指的是Retrun of Investment(ROI)。

但是,有的时候我们会看到另外一个概念叫IRR,它是Internal Rate of Return的缩写,也就是内部回报率


从字面上,我们很容易把它理解为是回报率的一种计算方式,但实际上它指的并不是回报率

究竟指的是什么?它的含义是什么?假设一组数字就比较容易来理解了。


假设你做一笔投资,投资额是10万美元,投资的期限是4年,我把这个数字列在这个表格上。

第零年的时候,你投出去10万美元。请问,你在这个时候的盈亏是怎样的?我们可以理解为你亏损了10万美元,因为你掏了10万美元出去。


第一年的时候你收入15,000美元,第二年收入25,000美元,第三年收入35,000美元,第四年收入40,000美元。现在我问你,整个周期下来,你的盈亏是怎样的?


最简单直接的计算,就是我们把第一行所有这些数字相加,得出来15,000美元,我们就得到结论说我们赚了15,000美元。


但是请等一等,你仔细想一下,这当中有一个问题。


第零年的时候你投入了10万美元是第零年的10万美元,第一年你收入15,000美元是那个时候的15,000美元,第二年的25,000美元是那个时候的2,5000美元,它们是在不同的时间点的,

它们的价值其实是并不是用一个尺子来衡量的。你能够简单地把它们相加吗?似乎并非如此。


我们要把它们相加,应该怎么做?


首先,把每一年的钱换算到第零年的价值,也就是NPV(净当前价值)。这个时候我们是用同一把尺子在衡量所有的这些资金的,这个时候我们就可以把它相加了。


NPV该怎么算呢?是有一个公式的。Present Value(当前价值)等于 Cash Flow(现金流)除以1加上Discount Rate(折扣率)的n次方。


这个当中涉及到几个概念。一个是当前价值,刚才我们讲了它是什么意思。然后cash flow,就是在一年或者一个月或者是多长时间当中,特定的一个时间段当中的现金流


接下来是discount rate(折扣率)——资本是有成本的,随着时间的流逝,你去算它的价值是要打折扣的,这就是折扣率。而n就是你在算第几年或者是第几个月的时候,就是n等于几。


假设说,我们刚才的这笔投资,它的折扣率是12%的话,我们按照刚才的公式就很容易算出来,在第一年的时候你收入15,000美元,它实际上相当于当前的多少钱?相当于当前的13,393美元。第二年的25,000美元相当于当前的20,000美元,第3年的35,000美元相当于当前的25,000美元,第4年4万美元相当于当前的25,478美元。


这个时候,我们把第二行所有这些数字相加,得出来一个负的16,129美元。


你会发现,如果我们按照第一种方法简单的相加,我们会得到我们赚了15,000美元;但是如果我们把所有的数字算到当前价值的时候再相加,我们会发现我们实际上亏损了16,129美元,差别就是这么大。


那说了这么多,实际上我们去解释了NPV是什么。IRR又是什么?


IRR它指的就是,当折扣率是多少的时候,NPV为0。


仔细想一下这是什么意思……也就是说,当折扣率是多少的时候,我既不赚钱也不亏钱,这个分水岭在哪里?


折扣率它取决于几个不同的因素,一个叫做WACC,它是Weighted Average Cost of Capital(资本成本的加权平均值)。使用资本的时候是有成本的,这个成本可能还分为不同的类别,你要对它做加权,然后算出来一个值,就是资本成本的加权平均值WACC。


接下来还有一个 Risk Free Rate of Return。就是你去做投资的时候,有百分之几的回报是无风险能够获得的。


你可以看出来,这两个数字其实是相当复杂的,而且有很多的假设性的成分。


不但如此,我们在算IRR的时候,还要假设很多其他的数字


比如说,未来的每一年或者是每一个月份的现金流是多少?未来你这个项目结束的时候,你卖出的时候卖出的价格是多少?包括未来你卖出的时候,那个时候的税务又是怎样的?


所以你要假设很多的数字,最后算出来这个究竟会有多准?实际上只是一个参考,它并不会很准的。这当中假设的元素太多了。


有的时候,我们看到一个项目方提供的资料上面满满当当地把这些数字列出来,算出来看起来非常的专业,看起来确实是很好,好像是非常清晰,非常的有依据。


但实际上,当你理解了以后,你会知道其中很多的数值是假设出来的,你也就知道IRR只能参考。


我们从最宏观的角度来讲,IRR它究竟意味着什么?


它意味着,如果在现实当中,你的资本的成本低于IRR的时候,你是赚钱的。比如说你算出来IRR是7%,而你这个资本是靠债务而来的,债务它的利息是5%,你就知道5%低于7%,所以这个时候你是赚钱的。但假如说利息是8%的时候,它高于了7%,你就知道这个项目是会亏钱的。


添加VX:NAGold003,从此美国投资不再孤单。

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